未來，無論是攻是守，借助資本市場的力量，將成為家居企業破局的一個突破口。

　　“我希望的家居企業要去積極的擁抱資本市場，從層面，今年那么多企業倒下，中央還是很著急，相應的減稅、相應的貨幣政策也在做相應的微調，包括資本市場，出臺了很多支持實體經濟、支持企業擁抱資本市場的一些政策，支持大家走下去。”在2019中國地產新時代盛典暨2019中居新浪潮盛典上，申萬宏源證券承銷保薦公司副總經理、保薦代表人孔繁軍在發表《家居行業發展趨勢及資本市場投融資展望》的主題演講時為家居企業指明了一個方向。

　　家居企業進入存量競爭 投融資存機遇

　　家居行業作為地產后周期行業，緊跟房地產發展，同時整個家居周期受宏觀周期和房地產周期影響巨大。隨著房地產政策的降溫，家居行業總體轉入了以成長消費為根本特點的存量競爭市場，渠道紅利減弱。競爭整合也成為家居行業的主旋律，特別是定制企業，近年來定制企業集中上市，未來面臨的行業競爭會越來越激烈。同時，多渠道也帶來了營銷成本的增加，客流分化、渠道的變化也進一步推高了銷售成本，加大了經銷商的壓力。孔繁軍在演講中表示，在地產后周期低增速的時代，家居行業也將逐漸從增量邏輯轉向低增速、穩增長的存量競爭模式。

　　據申萬宏源調查數據顯示，2014-2017年，資本市場融資規模總體呈上升趨勢，2018年以來受整個宏觀經濟以及整體監管政策全面從嚴的影響，融資規模有所萎縮。同時，證監會IPO審核發行堅持常態化的模式，已經基本上達成了共識，從近期IPO審核發行情況來看，總體審核周期大幅縮短，IPO從原來的三年縮短到一年左右。孔繁軍認為，家居行業的升級以及供應鏈的整合離不開融資，特別是資本市場的融資。他介紹到，我國多層次的資本市場已初見雛形，不同發展階段、不同特點的企業可以選擇不同的市場進行融資。對于國內的企業未來要進入資本市場，所面臨的一些機遇和挑戰很大程度是來源于政策。

　　據透露，2019年歲末，證監會包括交易所出臺了一系列改革措施，助推優質企業登陸資本市場，或利用資本市場進行再融資，進行產業整合，孔繁軍認為這給家居企業投融資帶來了良好的機遇。

　　主板、中小板、創業板存突破

　　對于家居行業來講，不同發展階段、不同特點的企業應選擇不同的市場進行融資，孔繁軍介紹，對于主板、中小板、創業板，證監會總體來說是按照50條標準來審，涵蓋了法律、財務方方面面。另外，可能大家也聽說過證監會所謂窗口指導門檻，這個門檻盡管監管層不承認，但事實上它是存在的。孔繁軍表示，通過近一年與監管層的溝通，在當下總體經濟下行壓力非常大的背景之下，主板、中小板、創業板有了一定的突破的空間。

　　與2018年相比，今年尚未審核的企業家數是明顯降低，不過通過率是大幅度提升。截止2019年11月末，統計29家家居企業登陸了A股市場，這29家A股上市公司，無論是營業公司還是凈利潤，均值都高于整個行業的中位數，另外還有多家泛家居企業正在IPO路上，近剛剛張家港的愛麗家居過會了，同時公牛、奧普、東鵬在之前也已經通過了審核，涉及了家居制造、智能家居、家裝建材等多個領域。

　　總體來看，龍頭家居品牌通過上市融資完成了進一步的擴張。與此同時，上市也進一步提升了品牌的知名度，也有利于整合供應鏈，進行上下游的并購重組，從而構建剛才提到的通過整合供應鏈來構建新的市場格局。

　　科創板助力智能家居

　　與主板、中小板相比，科創板具備六大創新、四大轉變。孔繁軍介紹，不盈利的企業現在在科創板已經有了先例，同時，科創板更加注重培養核心競爭力，也尊重企業、產業處于不同的發展階段。另外，因為它設立了50萬的投資門檻，所以它的投資者總體來說是以機構投資者為主。

　　據申萬宏源統計，科創板從3月份受理以來，數量逐步增長，截止到11月末已經有180家企業提交了申請，已注冊上市掛牌的有56家，平均審核周期133天。與過去主板、中小板、創業板相比周期縮短了超過2/3的時間，平均融資額是達到了13億元。孔繁軍認為科創板未來將大大助力家居行業中智能家居開展新一輪的市場競爭。據統計，在首批掛牌上市的科創板企業當中，有11家與人工智能相關，由此可見，在資本全面助力下的技術驅動能力，也將助力智能家居新一輪的市場競爭。

　　創業板推動家居行業登陸資本市場

　　目前創業板也在比照科創板進行注冊制的改革，此次改革將真正體現創業板的包容性和覆蓋面。創業板的覆蓋面和包容性，在創業板設計初期，監管層面是充分考慮了，經過這幾年的運行，現在保持跟中小板沒有太大的區別，在盈利門檻稍微有所區別，所以應該說創業板的現狀是跟監管層初衷是相悖的。此次改革要回到它的初心，希望這一板塊能給實體經濟提供更高質量、更高效率的產融結合。所以孔繁軍表示，創業板的改革一旦完成，將會進一步推動家居行業登陸資本市場。

　　據申萬宏源了解，目前創業板所有的改革文件已經基本完成，快將于中央金融工作會議之后會推出。同時，他透露，修訂之后，辦法里明確允許符合戰略的高新技術產業和戰略性新興產業資產在創業板重組上市，未來創業板對于家居企業來說也是一個非常好的選擇。

　　新三板拓寬企業選擇

　　為完善我國多層次資本市場體系，加強新三板企業與交易所市場的銜接，也更好的為交易所市場輸送上市資源。孔繁軍在演講中透露，日前，全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法正在面向公眾公開征求意見，該辦法的亮點就是要推競選層，凡是在全國股轉系統連續掛牌滿三個月的公司，都可以申請來精選層掛牌，精選層從整個政策情況看，他認為跟現在的主板、創業板、中小板差別不大，無非是體量小一點。同時精選層掛牌之后，交易方式也是連續競價交易。

　　據申萬宏源初步估計，新三板改革的政策會在本月底前會正式發布實施，同時與之配套的投資的門檻也會大幅度降低，孔繁軍透露，精選層投資者的門檻會降低至100萬，它是高于科創板50萬的。同時創新層也會降至150萬，精選層也會調到200萬。因此新三板隨著精選層改革政策逐步落地，市場流動性會進一步加強，也將極大拓寬家居企業登陸資本市場的選擇。

　　再融資空間大

　　已經在交易所市場包括新三板市場掛牌的企業可以進行再融資。孔繁軍表示一直以來上市公司的再融資較為活躍，無論是從發行數量、融資規模看，的兩個品種是定向增發、非公開發行、可轉債。在2019年1月到11月，整個市場再融資的規模是達到了10776億元，其中家居行業上市公司通過股權融資獲得了183億元，這個規模還是偏小的，未來還有非常大的空間。他認為，即便是183億元，也給家居行業上市公司的產能與渠道擴張提供了有利的資金支持。與此同時，未來上市公司再融資也有了非常非常好的政策的機遇。在2019年12月8號，證監會擬對上市公司再融資規則進行修訂，修訂的方向和原則主要是希望能精簡發行條件，拓寬再融資的覆蓋面。

　　同時在優化制度安排、支持引入戰略投資人的方面，也做了三個方面的調整，基于這些政策的調整，申萬宏源認為這將會給上市企業帶來再融資的一些便利，同時，也能降低融資成本，進一步開展資本運作，主要的是整個市場非常關注的非公開發行，下一步會進一步活躍，對于已經上市的家居企業來講，也將是一個利好。

　　并購重組推進大家居建設

　　無論是國務院還是證監會，對整個并購重組一直是采取鼓勵和引導的政策，近兩年證監會也出臺了一系列政策針對并購重組，它的目的是在減少審批程序，加快重組進程。2019年11月18號證監會也進一步修訂了上市公司重大戰略重組管理辦法，旨在放松現有的重組政策，緩解上市公司流動性壓力。因為這一去杠桿，確實整個市場很多民營的上市公司面臨很大的流動性的問題。證監會也是希望通過重組來緩解上市公司的流動性壓力，增加重組的選擇，促進重組交易的達成。

　　孔繁軍認為重組管理辦法的政策修改將有利于擁有高新技術的智能家居行業企業盡快登陸資本市場，同時也有利于家居行業來順利推進供應鏈的整合，來推進大家居建設。

　　在面對我國經濟形勢非常嚴峻的市場環境下，消費、投資、出口三駕馬車疲軟，經濟下行壓力不斷加大，對于家居行業來講，也成為形勢為嚴峻的一年。未來，無論是攻是守，借助資本市場的力量，將成為家居企業破局的一個突破口。