??恒林股份擬收購東莞廚博士背后真相：定制家居仍受資本青睞!

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??關于恒林家居

??恒林家居股份有限公司自成立以來一直致力于辦公椅、沙發(fā)以及配件的研發(fā)、生產與銷售。是目前國內領先的坐具開發(fā)商以及最大的辦公椅制造商及出口商之一。公司2019年實現29.04億的營收，同比增長25.28%，2019年實現29.04億的營收，同比增長25.28%。

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??股權結構

??公司股權結構較為穩(wěn)定，公司董事長，總經理為公司第一大股東，直接和間接持有公司69.1%的股份，公司第二大股東為安吉恒林商貿有限公司，持股11.25%，方文斌為公司第三大股東，持股1.17%。

??公司成立于1998年，創(chuàng)業(yè)初期，公司主打國內市場，2017年公司完成上市，并于2018/2019年完成多筆并購。2020年，公司發(fā)布戰(zhàn)略框架協(xié)議，擬以現金收購廚博士100%股權，布局精裝工程市場。公司目前成為一家集研發(fā)、生產、銷售辦公椅、沙發(fā)、配件等健康坐具產品于一體的國家高新技術企業(yè)，行業(yè)龍頭地位凸顯。

??公司主業(yè)以出口辦公椅、沙發(fā)等為主。其中美洲業(yè)務收入占比持續(xù)降低，目前美洲收入占比低于25%。公司并通過一些列的并購來整合產業(yè)鏈上下游，加強品類延展以及縱向的上下游協(xié)同發(fā)展。

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??并購廚博士交易內容

??恒林家居近期與東莞廚博士簽訂了《資本合作意向書》的戰(zhàn)略框架協(xié)議，公司擬以現金收購的方式收購GLORY WINNER TRADING LIMITED持有的廚博士100%的股權，布局精裝修工程業(yè)務領域。

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??東莞廚博士：專注精裝修配套

??廚博士主營業(yè)務包括精裝修業(yè)務內的整體櫥柜、整體浴柜、木門、衣柜、鞋柜;以及生產和銷售防火門窗、卷簾門、防盜門、金屬門窗、火災防護產品并提供相關產品的售后服務。并且從事木地板的批發(fā)及進出口業(yè)務，并提供相關商品的售后服務。目前合作地產商包括萬科、碧桂園、保利等。公司是僅有一家連續(xù)七年榮獲萬科A級供應商的定制企業(yè)，屬精裝修工程優(yōu)秀企業(yè)。

??廚博士是國內目前精裝修工程領域優(yōu)秀企業(yè)，恒林家居此次對廚博士的收購，有意借助廚博士，進軍精裝修工程市場，在深耕公司傳統(tǒng)業(yè)辦公領域的同時積極布局定制櫥柜賽道，有望整合公司傳統(tǒng)辦公領域資源和研究能力，擴展到家居領域，實現公司全新發(fā)展布局。

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??大宗業(yè)務：定制家居下一輪戰(zhàn)場

??住宅銷售面積和竣工面積同比增速存在剪刀差，隨著竣工增速回暖，銷售竣工缺口有望減小。2016-2017年時商品房銷售的高峰期，由于受到合同約束，一般房屋從銷售到竣工約2-3年，所以2016-2017年期間的銷售的商品房預計將于2019-2020年進入交付周期。2019年6月以來竣工面積增速持續(xù)改善，9月開始竣工同比增速反超銷售面積同比增速且持續(xù)擴大，2016年的去庫存熱潮得以竣工兌現。近5年，總銷售面積增量持續(xù)走低，而期房銷售表現良好，未來交付壓力將帶動2020-2022年竣工持續(xù)回暖。

??我國精裝房滲透率逐年提升，二線城市為主陣地

??我國全裝修市場還有很大的上升空間。大型地產開發(fā)商所開發(fā)項目的精裝修住宅比例持續(xù)上升。中國住宅精裝修發(fā)展歷史較短，尚處于發(fā)展階段。歐美日等發(fā)達國家全裝修市場成熟度高，政策法規(guī)也較為完善。

??櫥衣柜品類競爭顯著加強，零售上市公司和海外品牌入圍的比例顯著增加。

??櫥衣柜品類競爭顯著加強，零售上市公司和海外品牌入圍的比例顯著增加。從2015-2019年，櫥衣柜品類入圍家數分別為5/5/7/14/19家，從17年開始入圍比例顯著增強，在中低高三個檔位都已經實現了覆蓋，并且一共已經有5家海外企業(yè)入圍過，19年入圍的A股上市公司及其子公司也已經達到了6家，算上之前曾入圍過的我樂家居等品牌，一共有9家A股上市公司曾經名列萬科合格供應商。連續(xù)五年上榜的有三家分別是廚博士、裕豐漢唐和海爾家居。

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??并購廚博士的背后真相

??1) 借力廚博士布局精裝工程渠道。 廚博士是目前國內房地產精裝修工程業(yè)務領域的優(yōu)秀企業(yè)，主要合作方為萬科、碧桂園、保利、陽光城、旭輝、藍光、金科等房地產龍頭企業(yè)。恒林股份本次收購廚博士，有利于公司在傳統(tǒng)辦公椅的基礎上快速拓寬布局定制櫥柜賽道，打開成長空間。 此外，廚博士承諾 2020-2022 年實現的平均凈利潤不低于 7000 萬元人民幣，有力增厚公司業(yè)績。 GLORY WINNERTRADING LIMITED 在收到交易對價后，將扣除稅費后余額至少 50%用于購買公司二級市場股份(直接購買或大宗交易等)，預計將對公司股價產生積極作用。

??2) 積極實施外延擴張， 推動“辦公環(huán)境解決方案”和“大家居”戰(zhàn)略。 公司 2019 年收購瑞士全方位辦公環(huán)境服務領導品牌 ListaOffice(在瑞士市占率高達 25%)，優(yōu)化其供應鏈和提高其運營能力，同時引進 Lista Office 先進的家具制造技術、產品以及辦公環(huán)境整體解決方案到國內中國，實現智慧辦公在空間上的全新布局，打開國內辦公家具市場藍海。 公司前期變更募金額2 億元用于開啟定制家居業(yè)務，從傳統(tǒng)辦公領域擴大至民用家具領域，本次收購廚博士，有望通過切入廚博士客戶體系，加速該戰(zhàn)略實施。