小米公布的數據，以小愛音箱和小米手機為紐帶，連接的各類設備數超過了2億臺。這些設備不僅包括手機，還有小家電、電視，甚至還有傳統的冰箱、洗衣機和空調等大件。小米的這盤棋下的是夠大的。

　　另一邊，格力等傳統白電廠商在干嘛呢，格力正忙著百億讓利消費者，正忙著和奧克斯打口水仗，正忙著戰略投資半導體產業，似乎并不care小米的咄咄逼人之勢。

　　而小米盡管季季業績飄紅，可股價卻是跌跌不休，甚至進入港股通也未能迎來A股韭菜的蜂擁而至。

　　家家有本難念的經，這到底是資本市場的誤判，還是小米走錯了路?是格力和美的反應遲緩，還是小米的戰略過于超前?

　　資本市場估值的變化

　　談到估值，我們就可以把這些公司放在同一個維度來衡量。

　　代表性的當屬同在A股的格力電器和美的集團，目前的兩位職業經理人董明珠和方洪波都屬于代職業經理人。

　　在他們之前，格力電器的奠基者是低調的實干派朱江洪，美的集團創始人是格局超前的創業派何享健。

　　除了主營業務的差別之外，這兩家公司的不同當屬股權結構，直接影響到公司治理結構的運行，導致資本市場估值的差異。

　　這幾年，其實格力電器盈利能力并不比美的差，但奈何估值長期低于美的，這部分的折價其實是公司治理結構在背鍋。

　　格力電器和格力集團之間若即若離的“父子關系”始終讓投資者難以心安，直到今年，格力公告要引入戰略投資者，格力集團出售大部分股權，才讓小股東們看到了公司治理結構優化的希望。

　　不管結果怎么樣，A股總是預期先滿上，今年格力電器股價表現竟然遠好于業績更好的2018年。

　　放在五年的視角來看，格力和美的估值都在緩慢提高，反映了投資者對傳統家電公司保持長期股東回報的認可。

　　而在港股上市公司的小米得到的卻是不同的對待，上市一年多以來，股價不經跌破發行價，甚至成為了”年輕人只腰斬的股票“。

　　業績持續飄紅也無濟于事，伴隨的是估值重心的不斷下移。

　　如果用動態市盈率來估值，小米估值僅僅略高于美的集團。難道資本市場把小米也當作傳統家電公司來對待?

　　各有各的困境

　　要說慘的不僅是小米，格力和美的也都碰到了麻煩。各家都有本難念的經。

　　首先是小米，要說小米的AIOT商業模式，核心不是連接數，而是所有設備連接的中心。在現階段的形態是手機，當年董明珠咬了牙要做手機，很大部分原因也是為了智能家居的這個入口，希望把入口的手機能抓在自己手里。

　　與董明珠想多了不同的是，小米起家靠的是手機，成名靠的是MIUI和小米手機，收獲粉絲靠的是小米手機。

　　但在今年，小米手機碰到了麻煩。看下面這張圖就可以知道。

　　華為在國內發動手機行業的“渡江戰役”，前三季度強勢增長66%，補上了海外下滑的頹勢。

　　多名華為渠道商表示，渡江戰役中提出今年要把華為的市場份額做到50%。這也符合余承東公開提出的目標：今年國內每賣出兩臺手機就有一臺是華為。

　　遭殃的是國內的手機品牌，不僅是OPPO、VIVO，受傷的是小米。小米在國內下滑幅度接近三分之一。

　　基本盤，或者說大本營的淪陷，讓小米的AIOT的戰略仿佛成為了無源之水。

　　而格力和美的，雖然不賣手機，卻有著相似的煩惱。

　　35000萬的空調庫存壓在心頭

　　雖然線上渠道的聲勢愈發浩大，但格力和美的目前階段出貨占大頭的都是傳統經銷商、賣場渠道。

　　而的行業數據顯示，中間渠道累積著近5000萬的庫存量。

　　這個量是空調行業一年國內銷量的50%，也就是說就算空調公司不生產，也要消化半年。

　　從這個角度說，可以理解從來不講價的格力，在今年雙十一也著急了，喊出讓利百億給消費者的廣告語。

　　其實所謂讓利，就是要打價格戰，用價格戰來幫助渠道出貨，降低渠道庫存。

　　在雙十一之后，格力再次宣稱要使得讓利不在限量，這更加坐實了格力迫在眉睫的庫存壓力。

　　格力的價格戰，攪動的是整個行業的風云。不僅美的，還有海爾、奧克斯，都推出了相應的動作。

　　比格力更早行動的是美的，在年初美的就判斷到了今年的空調銷售形式，在生產上采用T+3的靈活生產模式，降低渠道庫存積壓。對中低端產品從年初就開始降價，在線上也抓緊營銷。

　　反應稍慢的格力，一不小心就在上半年被美的和奧克斯奪走了線上銷售的冠亞軍，甚至線下的寶座也岌岌可危。

　　可以說，目前格力的讓利更多是無奈之舉。

　　美的雖然在應對行業低谷較為務實，但在小米的IOT浪潮之中卻落了下風。今年新推的布谷互聯網品牌，線上銷售僅5000萬，在年輕消費者群體中沒有翻起浪花。在IOT的動作上也落后于小米。

　　反應更為敏捷的小家電企業多處開花，比方說小熊電器、網紅家電摩飛，也給了美的無形的壓力。

　　在現有的大體量下如何增長，是美的管理層的壓力所在，而管理團隊在當下給出的答案是結構調整和效率提高。但這并不能撩撥到資本市場的痛點，因為這樣務實的動作遠不如AIOT來的性感。

　　未來的路在何方

　　小米正為應對華為“渡江戰役”、5G手機前夜積蓄力量，格力正為渠道庫存消化而挑動行業價格戰，美的正為推動品牌上移、應對新興家電需求而布局。

　　手機、空調和小家電，代表著小米、格力、美的不同的起家和發展歷程;

　　雷軍、董明珠和方洪波，代表是不同時代、不同氣質的管理團隊;

　　同股不同權、混合所有制改革、職業經理人體制，代表著不同的公司治理結構。

　　小米受挫國內手機業務，格力面臨渠道庫存和小家電拓展壓力，美的面臨新業務擴張天花板，家家有本難念的經。

　　2015年家電行業慘烈價格戰之后，迎來的是格力美的雙寡頭的收割行業利潤的三年幸福時光。而這一次，相同的是去庫存背景下的價格戰再次啟動，不同的是IOT需求在爆發、傳統渠道在萎縮，線上渠道在崛起。

　　這好比是線上渠道的奧克斯VS格力、抖音VS騰訊短視頻、拼多多VS淘寶京東，讓我們發現，寡頭壟斷的公司也可能是紙老虎，競爭是一直都在。